7月20日，全国银行间同业拆借中心公布，当天贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。至此，LPR已经连续15个月保持不变。

据观察，市场对本期LPR报价颇为关注，此前也存在不少分歧。在业内看来，本次LPR利率保持不变有三方面原因，且与实体经济降成本并不背离，当前并无“降息”的必要性，下一阶段，宏观政策要在“不大水漫灌”的基础上，加大对重点领域和薄弱环节的结构性支持力度。

LPR利率保持不变的三大原因

民生银行首席经济学家温彬认为，本月LPR利率保持不变符合预期，主要基于三点因素：

首先，7月15日央行续作的MLF(中期借贷便利)利率并未改变。LPR报价以MLF利率加点的形式形成，MLF利率是LPR的“锚”，对LPR起到重要的决定作用。从LPR改革以来，1年期LPR报价共下降5次，其中仅前两次报价MLF利率未变而LPR下降。随着报价机制常态执行之后，其余三次LPR下降之前，均有MLF利率的调降，并且LPR下降幅度与MLF利率调降幅度一致，说明了LPR走势很大程度由MLF利率决定。基于历史经验，也预示着本月LPR大概率保持不变。

其次，压降点差存在一定压力。LPR构成的另一部分是银行的加点。当前银行资金成本压力仍然较大，因此在商业原则下，压降点差存在压力。一方面，虽然7月15日降准落地，降低银行资金成本每年约130亿元，但据测算，对银行综合负债成本率的改善幅度相对有限。

另一方面，虽然存款报价机制改革落地，但受影响较大的是1年期以上的定期存款，对于活期存款和1年期以内存款利率影响有限，短期资金成本改善有限。根据经验，LPR调降最小幅度为5bp(基点)，由于银行仍然面临较大的负债成本压力，相关措施尚不足以驱动压降5bp点差。

最后，当前下调LPR还存在一定制衡因素。一是从经济恢复程度上看，6月我国经济数据整体好于预期，制造业投资、消费等过去复苏较弱的项目有所加速，经济整体复苏向好，相对于普降LPR，更加需要的是结构性降成本。

二是外部环境中的不确定因素有所增多。6月美联储议息会议的点阵图显示加息提前超出市场预期，而此后美国新增非农就业数据明显改善，通胀率持续上升，经济复苏势头较强带动美元指数重新回到93上方，这些迹象都预示着要警惕美联储提前转向风险，这也是我国在调整包括LPR在内的利率水平时，需要考虑的现实问题。

当前无“降息”必要性

在业内看来，LPR利率保持不变，与为实体经济降成本并不背离，当前并无“降息”必要性。

据央行介绍，今年上半年，企业贷款利率为4.63%，同比下降0.16个百分点;小微企业新发贷款合同利率5.18%，分别比2020年同期和2019年同期低0.3个和1.06个百分点;制造业贷款合同利率4.13%，比上年同期低0.25个百分点。温彬指出，这说明即使在LPR保持不变的情况下，金融机构仍通过结构性政策，持续加大力度为实体经济降成本。

平安证券首席经济学家、研究所所长钟正生认为，相比“降准”，“降息”具备更强的货币政策转向信号，而当前我国经济基本面仍属于稳固，还并未到动用“降息”这种价格工具的时候。

展望后期货币政策，温彬表示，下一阶段，宏观政策要在不搞大水漫灌的基础上，仍需加大对重点领域和薄弱环节的结构性支持力度。

6月18日国务院常务会议要求，要继续引导金融机构减费，鼓励免收支付账户提现手续费，将网络支付商户手续费降低10%，降低银行卡刷卡、自动取款机跨行取现手续费等，帮助小微企业、个体工商户降成本。

7月7日国务院常务会议决定，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

“目前降准已经落地，减费等措施也在持续实施中，未来央行将继续保持流动性合理充裕，这些政策将继续促进中小微企业的融资成本稳中有降。”温彬表示。